中金2019下半年有色金属展望：超配黄金分散风险

　　钙铝合金看到，2019年以来，有色金属价格同比高位显着回落，我们预计全年盈利同比回调压力较大。根据中金宏观组发布的下半年海外及国内经济展望，预计2019年下半年全球经济面临不确定性有增无减，下行风险增大。

　　基准情形假设中美贸易政策维持现状，2019年国内整体投资增速相比于2018年将有所放缓，其中基建投资增速下半年可能有所回升，但全年增速可能在5％-10％之间，算不上“强刺激”，房地产开发投资同比增速可能在2019年6-12月明显下滑至6％，全年增速将在8％左右。

　　展望下半年，我们认为有色金属供给持续分化，而全球经济不确定性和风险升温对整体带来压力，黄金作为多元化投资及对冲风险的品种配置价值进一步凸显，有望取得较好的相对收益。此外，建议关注基本面有望改善的稀土（磁材），以及国内库存下降显着的电解铝。

　　黄金：美元上行空间有限

　　中金宏观组预计，基准情形下美联储下半年降息1次25bps以对冲需求压力，并带动全球货币政策开启宽松周期，因宽松周期中欧央行、日本央行宽松空间不及美国，美元继续上行空间有限，年末在95-98左右。下半年全球经济增长下行风险增大，而全球贸易摩擦、意大利财政、英国退欧、中东地缘政治等不确定性因素升温，黄金配置价值将凸显。此外，2019年金矿Grasberg减产可能带动全球矿产金小幅下降。我们看好金价上涨潜力。